月黑夜风高，哥舒夜带刀。至今窥牧马，不敢过临洮。

诗中盛唐名将哥舒翰威震边塞，但历史上的哥舒将军结局堪称悲凉。

安史之乱时，哥舒翰奉命御敌，考虑了敌我兵力后决定坚守潼关不出，稳住了形势，但玄宗急不可耐，不停催哥舒翰主动出击，无奈之下哥舒翰“恸哭出关”，随即兵败，被部下绑在马上送给安禄山。

说回欧央行。随着欧元区通胀变负，TLTRO规模远逊预期，欧央行QE的可能性正在快速增加。不过，欧央行买入主权债是给各国政府松绑，但各国政府还被紧缩政策绑住，主权债成本和付息支出下降并不能扩大财政支出，欧央行QE对实体经济的传导链条在此中断，QE的唯一希望是促进欧元贬值来推升欧元区通胀。但欧元对美元已从去年中的高点1.37跌到了1.17，QE能多大幅度使欧元继续贬值也不好说。

实际上，对付通胀央行一家之力尚可称堪用，对付通缩央行根本有心无力，因为通缩很少是因为流动性不足引起，多半是宏观经济五脏俱病，需要好好调理。金融市场也不是不明白这个道理，只不过欧央行QE实在是股债双牛之涡扇发动机，市场期待之心若久旱盼甘霖，德国政府又死咬紧缩不放，欧央行就被推到战通缩的“潼关”前线，坚持反对QE的魏德曼估计本月也只能在理事会上“恸哭离席”。。

可以想象，QE之后，市场兑现利好，但通胀仍然低迷，实体经济短时间没有改善。然后，德拉吉终于可以说：别翻我口袋了，能做的我们都做了。